【中國(guó)國(guó)際啤酒網(wǎng)】珠江啤酒發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.44億元，同比+5.06%；歸母凈利潤(rùn)4.96億元，同比+35.23%；每股收益0.22元。
經(jīng)營(yíng)分析
收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升：公司全年收入增長(zhǎng)5.06%，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)的成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司收入增長(zhǎng)核心仍由啤酒業(yè)務(wù)帶動(dòng)，大概率實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。從銷量來看，預(yù)計(jì)公司啤酒銷量全年實(shí)現(xiàn)同比微增，其中珠江純生和拉罐產(chǎn)品增長(zhǎng)最為明顯，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，促使公司產(chǎn)品不斷向中高端價(jià)值鏈延伸；從噸價(jià)來看，預(yù)計(jì)公司啤酒噸價(jià)提升3-5%，超過3200元。預(yù)計(jì)公司啤酒文化產(chǎn)業(yè)等其他業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了可觀增長(zhǎng)，“雙主業(yè)”攜手助力公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
啤酒業(yè)務(wù)盈利能力不斷提升，凈利率創(chuàng)新高：公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.96億元，同比增長(zhǎng)35.23%，對(duì)應(yīng)凈利率11.7%，較去年同期提升2.29pct，處近幾年高位。預(yù)計(jì)公司運(yùn)營(yíng)水平和智能水平持續(xù)提升，其中噸啤酒三大費(fèi)用率大概率同比下降，生產(chǎn)環(huán)節(jié)從采購(gòu)、能耗到運(yùn)輸全面優(yōu)化；同時(shí)公司通過多項(xiàng)智能系統(tǒng)提升管理運(yùn)作效率，提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力。長(zhǎng)期來看，公司堅(jiān)持提質(zhì)增效成果顯著，通過深化營(yíng)銷改革、堅(jiān)持科技創(chuàng)新發(fā)展、提高管理效益等措施盈利能力不斷提升。
盈利改善仍未結(jié)束，期待雙主業(yè)攜手發(fā)展：公司作為區(qū)域性龍頭啤酒企業(yè)，在區(qū)域渠道拓展和產(chǎn)品升級(jí)層面仍具備潛力，產(chǎn)品端預(yù)計(jì)純生占比將進(jìn)一步提升，同時(shí)公司已經(jīng)儲(chǔ)備了0度系列的升級(jí)產(chǎn)品，量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)仍將延續(xù)；渠道端逐步將零售端優(yōu)勢(shì)向餐飲端延伸，豐富應(yīng)用場(chǎng)景；另外公司不斷改善省外薄弱市場(chǎng)的盈利能力，做精做細(xì)市場(chǎng)。我們長(zhǎng)期看好在行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的大趨勢(shì)以及公司提質(zhì)增效的大方向下啤酒主業(yè)盈利能力持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)啤酒釀造產(chǎn)業(yè)和啤酒文化產(chǎn)業(yè)雙主業(yè)攜手發(fā)展，強(qiáng)化公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)公司19-21年的收入分別為42.44/44.07/47.21億元，同比增長(zhǎng)5.1%/3.8%/7.1%，受疫情影響我們調(diào)低了公司20和21年收入，調(diào)整后的收入分別較之前下降6.6%和8.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.96/5.46/6.24億元，同比增長(zhǎng)35.4%/10.1%/14.2%；EPS分別為0.22元/0.25元/0.28元；對(duì)應(yīng)PE為31X/28X/25X；扣除42億元地產(chǎn)估值，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為26X/24X/21X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
限售股解禁、原材料價(jià)格上漲、募投項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。
行業(yè)：
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