這是暗淡的季節(jié)，這是光明的季節(jié)；這是消極之冬，這是希望之春。以2021年最后一月A股市場上白酒股的表現(xiàn)，脫胎于狄更斯《雙城記》經(jīng)典開局的名言，大致不會(huì)錯(cuò)。

 

　　事實(shí)上，當(dāng)2021年臨近收官時(shí)，如何看待中國的白酒業(yè)，就成為了一個(gè)極有趣的話題。

 

　　這一年，白酒行業(yè)在二級(jí)市場上估值仍處于相對(duì)高位，但走勢(shì)波動(dòng)巨大。甚至，多數(shù)白酒股回撤幅度已高過2013年、2018年等年份。但與此同時(shí)，白酒行業(yè)基本面卻依舊優(yōu)良，部分表現(xiàn)良好的公司業(yè)績?cè)鲩L潛力相當(dāng)可觀，發(fā)展前景亦值得期許。

 

　　所以，無論是一時(shí)懷疑者還是堅(jiān)定信仰者，此時(shí)此刻都需要更多的數(shù)據(jù)來印證自己的觀點(diǎn)。

 

　　毫無疑問，多數(shù)產(chǎn)業(yè)都會(huì)在年度產(chǎn)量邊際下滑時(shí)，產(chǎn)生一定的隱憂。但根據(jù)釀酒行業(yè)生產(chǎn)情況數(shù)據(jù)顯示，今年白酒產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)正增長。從目前已公布數(shù)據(jù)看，前11月銷售收入同比增長13.71%。

 

　　某種程度上，白酒年度產(chǎn)量已出現(xiàn)了天花板，雖然說這些年來，白酒行業(yè)出現(xiàn)頭部企業(yè)集中度不斷提升，尤其以高端白酒領(lǐng)域表現(xiàn)最為明顯，盈利能力在持續(xù)強(qiáng)化。但若存量市場份額不斷萎縮，即便行業(yè)壟斷程度提高，對(duì)于整個(gè)白酒市場還是有很大負(fù)面影響。

 

　　2018年至今白酒產(chǎn)量連續(xù)三年下滑，但今年前11個(gè)月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量632.36萬千升，同比增長5.41%。2020年全國受到疫情影響，白酒產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。但隨著疫情對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)影響降低，白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展恢復(fù)常態(tài)化。

 

　　選取2021年和2019年同期白酒產(chǎn)量進(jìn)行分析。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，今年9月以來，白酒產(chǎn)量有加速生產(chǎn)、產(chǎn)量邊際改善的趨勢(shì)。以8月為例，全國白酒產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)39.85萬千升，相比2019年的52.56萬千升，同比下滑24.19%。到11月份白酒實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量71.48萬千升，相比2019年11月的79.91萬千升，僅同比下滑了10.54%。從產(chǎn)量數(shù)值也可看出，8月的39.85萬千升為今年產(chǎn)量最低的月份，隨后產(chǎn)量逐漸提高，11月產(chǎn)量成為3月79.2萬千升后，產(chǎn)量第二高的月份。

　　白酒邊際產(chǎn)量提升，表現(xiàn)出行業(yè)景氣度回升。再從銷售收入來看，2021年前11個(gè)月，全國規(guī)模以上釀酒企業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷售收入7652.41億元，與上年同期相比增長13.71%。

 

　　另外，數(shù)據(jù)顯示，白酒企業(yè)前11個(gè)月累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額1666.51億元，與上年同期相比增長25.64%。利潤總額增速快過銷售收入增速，表明企業(yè)的盈利增長并非“薄利多銷”形式，是帶著高質(zhì)量的增長。與此同時(shí)，白酒行業(yè)集中度提升的大環(huán)境下，馬太效應(yīng)明顯，小微酒企或在競爭中處于不利地位。今年以來，虧損企業(yè)累計(jì)虧損額計(jì)45.78億元，比上年同期也增長了41.33%，虧損金額有所放大。

 

　　整體來看，白酒的消費(fèi)和產(chǎn)量足以體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的繁榮程度。2016年，白酒的產(chǎn)量到達(dá)了11981萬千升，而在2015年中國的GDP的增速也是達(dá)到了7%的轉(zhuǎn)向到2016年6.8%，之后的GDP的增長速度沒有在超過7%，經(jīng)濟(jì)增速的回落和疫情的沖擊，讓經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繁榮降低。2021年以來，疫情的進(jìn)一步控制，白酒的產(chǎn)量和消費(fèi)，同樣得到了恢復(fù)。我們相信，在2022年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)高速增長，白酒的產(chǎn)量或會(huì)再度接近前期高點(diǎn)。

 

　　來看二級(jí)市場白酒板塊表現(xiàn)。牛年春節(jié)前白酒板塊受整體大市反彈影響，產(chǎn)生顯著超額收益，但節(jié)后開盤至 3 月中旬，市場風(fēng)格切換，白酒股降估值帶動(dòng)板塊整體下行。進(jìn)入二季度后，隨著上一年的財(cái)報(bào)以及今年一季報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，利潤彈性釋放，以二三線白酒出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。6 月中旬到 8 月中旬，存量資金持續(xù)外流，使得白酒板塊估值再度下跌。9 月中旬，在政策沖擊下，周期股大幅回調(diào)，酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)、山西汾酒、迎駕貢酒、口子窖股價(jià)屢創(chuàng)新高。

 

　　伴隨茅臺(tái)、五糧液價(jià)格的持續(xù)高位，次高端酒也順勢(shì)提價(jià)，并進(jìn)行了產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化升級(jí)，從各大酒企發(fā)布的公告及通知來看，今年白酒提價(jià)密度和幅度遠(yuǎn)超過 2020 年，不少二三線酒企更是迎來“二次爆發(fā)”。因此，隨著疫情控制穩(wěn)中向好，消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖，預(yù)計(jì) 2022 年白酒行業(yè)大面積推行的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，有望激發(fā)企業(yè)改革勢(shì)能。

 

　　小編認(rèn)為，今年以來兩次新冠病毒的變異，節(jié)日的出行和聚會(huì)的管控，對(duì)白酒的消費(fèi)有著不小的沖擊，白酒的產(chǎn)量的調(diào)整也就不言而喻了。隨著疫情的緩解，節(jié)假日大家聚會(huì)增加，白酒的產(chǎn)銷會(huì)很快恢復(fù)到絕對(duì)的兩旺情況。明年，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)、流動(dòng)性邊際寬松的背景下，雖然白酒整體需求或會(huì)受到一定壓制，但白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮的趨勢(shì)卻有望延續(xù)，高端和次高端白酒在商務(wù)宴請(qǐng)、聚飲、禮贈(zèng)等需求支撐下，也有望保持較高的景氣度。

 

　　通過在全國地區(qū)間白酒消費(fèi)能力調(diào)研究不難發(fā)現(xiàn)，一線城市表現(xiàn)較強(qiáng)的消費(fèi)能力，北京地區(qū)購買白酒的平均單價(jià)最高。

 

　　據(jù)2021年中國白酒報(bào)告（網(wǎng)絡(luò)公開）顯示，伴隨著行業(yè)消費(fèi)升級(jí)，全國范圍內(nèi)單瓶500毫升白酒的均價(jià)為289元。其中，一線城市引領(lǐng)高端白酒消費(fèi)，金額達(dá)到443元；北京購買白酒的平均單價(jià)最高為456元。

 

　　不難看出，全國的白酒的消費(fèi)還是以商務(wù)宴請(qǐng)為主，消費(fèi)主戰(zhàn)場在北上廣深的一線城市。白酒的消費(fèi)能力與當(dāng)?shù)氐娜司鵊DP是完全正相關(guān)。

 

　　一線城市人均消費(fèi)力旺盛，表現(xiàn)在人均GDP上遙遙領(lǐng)先其他城市及地區(qū)。北上廣深人均GDP均突破10萬元大關(guān)。其中，根據(jù)2020年數(shù)據(jù)，北京市去年人均GDP基本與2019年持平，達(dá)到16.5萬元。

 

　　小編覺得，今年白酒產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢(shì)，年度產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)上升，結(jié)束先前的四年下跌。再從酒業(yè)零售額等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，雖然受疫情等因素影響，今年消費(fèi)出現(xiàn)階段性回落，但依舊有尚未釋放的消費(fèi)潛力。

 

　　白酒板塊整體從 11 月出現(xiàn)反彈，隨著瀘州老窖股權(quán)激勵(lì)的實(shí)行，山西汾酒換帥以及眾高端白酒提價(jià)等因素。不難看出，隨著“國內(nèi)大循環(huán)”“國內(nèi)國際雙循環(huán)”大勢(shì)的開啟，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步釋放市場潛力，城市圈加速形成，新興消費(fèi)群體的消費(fèi)需求不斷升級(jí)，為中國白酒行業(yè)帶來了更廣闊的發(fā)展空間和發(fā)展機(jī)遇。