周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）的11月大豆期約比一周前下跌25.25美分或2%，報(bào)收1217.75美分/蒲。美灣1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲12.9625美元（每噸476.3美元），比一周前下跌25.25美分或1.91%。Euronext交易所2021年11月油菜籽期約報(bào)收672.50歐元/噸，比一周前上漲5歐元或0.7%。洲際交易所（ICE）的11月油菜籽期約比一周前下跌11.4加元或1.2%，報(bào)收915.50加元/噸；阿根廷農(nóng)業(yè)部提供的上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為538美元（含33%出口稅），比一周前下跌4美元或0.7%。大連商品交易所11月大豆期約的結(jié)算價(jià)為6,034元/噸，比一周前下跌152元或2.5%。

 

　　全球通脹引發(fā)央行縮表預(yù)期

 

　　首先簡(jiǎn)要回顧一下近期全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。美國(guó)原油價(jià)格創(chuàng)下七年新高，倫敦銅價(jià)距離歷史高點(diǎn)只有一步之遙，鋁和鎳創(chuàng)下十幾年來的新高，棕櫚油創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，棉花創(chuàng)下10年新高；比特幣回到6萬(wàn)美元以上，美國(guó)通脹率高達(dá)5.4%。全球通脹壓力持續(xù)的時(shí)間可能超出早先預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能從下個(gè)月中旬開始縮減債券采購(gòu)規(guī)模。

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高美國(guó)大豆供應(yīng)，下調(diào)價(jià)格預(yù)期

 

　　周二美國(guó)農(nóng)業(yè)部在供需報(bào)告里大幅調(diào)高了美國(guó)大豆產(chǎn)量以及庫(kù)存預(yù)期，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，令油籽和制成品市場(chǎng)承壓下行，報(bào)告出臺(tái)后，芝加哥大豆一度跌至2020年12月份以來的最低水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2021年美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)期值調(diào)高到44.48億蒲，較9月份預(yù)測(cè)值高出0.74億蒲，比上年提高5.5%；因?yàn)槠骄鶈萎a(chǎn)調(diào)高到了每英畝51.5蒲，高于上年的51.0蒲/英畝。大豆出口預(yù)測(cè)值維持不變，仍為20.9億蒲。大豆壓榨量調(diào)高到了21.9億蒲，高于上月預(yù)測(cè)的21.8億蒲。2021/22年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存調(diào)高到了3.20億蒲，遠(yuǎn)高于9月份預(yù)測(cè)的1.85億蒲，比上年的2.56億蒲高出25%。由于供應(yīng)增加，美國(guó)大豆農(nóng)場(chǎng)均價(jià)預(yù)計(jì)為每蒲12.35美元，比上月預(yù)測(cè)值下調(diào)55美分。

 

　　就全球供需形勢(shì)來看，2021/22年度阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)100萬(wàn)噸，為5100萬(wàn)噸，因?yàn)槭斋@面積下調(diào)。巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期不變，仍為1.44億噸。全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3.8514億噸，略高于上月預(yù)測(cè)的3.8442億噸，比上年增加5.4%。全球大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為1.0457億噸，比上月調(diào)高570萬(wàn)噸，比上年增加5.5%。

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月將2021/22年度加拿大油菜籽產(chǎn)量下調(diào)100萬(wàn)噸，為1300萬(wàn)噸，同比減少34.4%，創(chuàng)下11年來的最低點(diǎn)，但是仍高于加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)估的1280萬(wàn)噸。

 

　　美國(guó)大豆收割工作已經(jīng)完成近半，新豆上市，市場(chǎng)供應(yīng)改善，給油籽市場(chǎng)構(gòu)成沉重的季節(jié)性壓力。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的作物周報(bào)顯示，截至10月10日，美國(guó)大豆收割工作完成49%，一周前為34%，上年同期為58%，五年平均進(jìn)度為40%。

 

　　中國(guó)買家恢復(fù)采購(gòu)大豆

 

　　最近幾天，中國(guó)恢復(fù)采購(gòu)美國(guó)大豆，引起市場(chǎng)極大關(guān)注。此前，包括德國(guó)油世界總編輯托馬斯·梅爾科在內(nèi)的人士預(yù)計(jì)中國(guó)買家將會(huì)在國(guó)慶長(zhǎng)假（10月1日到7日）之后恢復(fù)采購(gòu)美國(guó)大豆，而10月13日美國(guó)農(nóng)業(yè)部的單日?qǐng)?bào)告證實(shí)中國(guó)買家終于入市。報(bào)告顯示美國(guó)私人出口商新銷售了528,000噸大豆，其中330,000噸銷往中國(guó)，198,000噸銷往未知目的地（市場(chǎng)人士通常認(rèn)為這也是中國(guó)買入）。這是自9月27日以來中國(guó)首次大筆買入美國(guó)大豆。傳言中儲(chǔ)糧積極買入1月和2月船期的美國(guó)大豆，至少買入了10船美灣和美西裝運(yùn)的大豆，此外還至少買入了5船2022年3月裝運(yùn)的巴西大豆。

 

　　9月份中國(guó)大豆進(jìn)口放慢

 

　　10月13日，中國(guó)海關(guān)發(fā)布了9月份中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)，僅為688萬(wàn)噸，比去年同期的979萬(wàn)噸減少近三成，創(chuàng)下2014年以來的同期最低進(jìn)口量。進(jìn)口放慢主要和養(yǎng)殖業(yè)需求放慢有關(guān)。今年1-9月份中國(guó)大豆進(jìn)口總量為7397萬(wàn)噸，同比降低0.7%。鑒于當(dāng)前的利潤(rùn)率情況，市場(chǎng)預(yù)期10月份的大豆進(jìn)口量仍低于去年同月。

 

　　盡管最近中國(guó)壓榨利潤(rùn)有所改善，但是國(guó)內(nèi)限電繼續(xù)令壓榨行業(yè)受到?jīng)_擊，油廠開工率較低。隨著能源消耗超過發(fā)電量，監(jiān)管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)許市場(chǎng)自由調(diào)整電價(jià)，通過價(jià)格來調(diào)配電力需求，而這可能對(duì)工業(yè)用戶需求造成影響。電價(jià)上漲不可避免會(huì)對(duì)加工利潤(rùn)產(chǎn)生影響，甚至可能抵消最近壓榨利潤(rùn)率的改善。

 

　　物流成本上漲

 

　　除了電費(fèi)上漲，物流成本也對(duì)中國(guó)采購(gòu)需求造成影響。僅在9月份，桑托斯港到秦島的運(yùn)費(fèi)就上漲了7%以上，從每噸65美元上漲至70.00美元。巴西分析師解釋說，運(yùn)費(fèi)成本提高，幾乎全部轉(zhuǎn)嫁給了產(chǎn)地，體現(xiàn)在巴西港口FOB溢價(jià)下跌，而這最終又會(huì)轉(zhuǎn)嫁給生產(chǎn)商。產(chǎn)地的利潤(rùn)將會(huì)隨著供應(yīng)季節(jié)性增長(zhǎng)而受到擠壓。值得注意的是，物流成本的上漲勢(shì)頭似乎遠(yuǎn)未結(jié)束。煤炭和天然氣價(jià)格上漲已經(jīng)帶動(dòng)原油產(chǎn)品價(jià)格上漲，導(dǎo)致運(yùn)輸成本居高不下。僅從8月中旬到現(xiàn)在，油價(jià)已經(jīng)上漲了30%以上。此外，中國(guó)的煤炭進(jìn)口需求提高，往往導(dǎo)致和通常運(yùn)送大豆的散貨船競(jìng)爭(zhēng)加劇。隨著煤炭進(jìn)口增加，通常運(yùn)輸鐵礦石和煤炭的好望角型貨輪短缺，這可能導(dǎo)致需求轉(zhuǎn)向其他類型的貨輪，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前需求。9月份中國(guó)煤炭進(jìn)口量同比增長(zhǎng)76%，總量為3288萬(wàn)噸，創(chuàng)下今年以來的最大月度進(jìn)口量。周三，中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格再創(chuàng)新高。

 

　　南美大豆播種推進(jìn)，拉尼娜天氣引人關(guān)注

 

　　在南美地區(qū)，農(nóng)戶已經(jīng)開始種植2021/22年度大豆。近來巴西農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有利降雨，有助于大豆播種工作的推進(jìn)。咨詢機(jī)構(gòu)Safras & Mercado稱，截至10月8日，巴西2021/22年度大豆播種進(jìn)度達(dá)到9.8%，高于一周前的4%，也高于去年同期的2.3%，但是落后于五年同期平均進(jìn)度9.1%。未來左右大豆產(chǎn)量規(guī)模的主要不確定因素就是拉尼娜。目前有跡象顯示拉尼娜已經(jīng)出現(xiàn)。美國(guó)政府氣象機(jī)構(gòu)10月14日稱，拉尼娜天氣正在發(fā)展之中，持續(xù)到2021年12月到2022年2月份的幾率達(dá)到87%。拉尼娜天氣是指赤道太平洋中部和中東部地區(qū)的海面水溫階段性變冷，通常每隔三到五年出現(xiàn)一次，但是也會(huì)連續(xù)兩年出現(xiàn)。在南美，拉尼娜通常造成天氣干旱。去年的拉尼娜就導(dǎo)致巴西玉米、咖啡和甘蔗作物遭受破壞。阿根廷也面臨干旱的困擾，帕拉納河的水位降至50年來的最低。