周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年5月大豆期約報收15.1925美元/蒲，比一周前下跌0.2%。美灣3月船期1號黃大豆現貨平均報價(jià)為每蒲16.20美元，比一周前下跌0.14%。CBOT的5月豆粕報每短噸480美元，比一周前上漲1.07%；5月豆油期貨報收每磅61.22美分，比一周前下跌0.86%；泛歐交易所5月油菜籽期約報收542歐元/噸，比一周前下跌3.99%；洲際交易所5月油菜籽報收819.70加元/噸，比一周前下跌0.07%；阿根廷上河大豆FOB現貨報價(jià)為每噸622美元（含33%出口稅），與一周前持平。

 

　　美聯(lián)儲加息預期提升美元走強，打壓風(fēng)險偏好，

 

　　我們曾經(jīng)在1月初的報告里寫(xiě)道，2023年兩大宏觀(guān)不確定性就是，美聯(lián)儲是否將利率提高到5%以上，以及中國GDP增幅能否高于5%。如果說(shuō)1月初市場(chǎng)普遍預期美聯(lián)儲將很快結束加息，最終利率將低于美聯(lián)儲官員去年底預測的5%峰值，并將在年底轉為降息，市場(chǎng)對中國經(jīng)濟增長(cháng)的預期也較為樂(lè )觀(guān)；進(jìn)入2月份之后，由于美國一系列經(jīng)濟數據和通脹數據高于預期，導致投資者對美國利率重新定價(jià)。目前美聯(lián)儲基金期貨交易員們預計美國基準利率將在9月份達到5.40%的峰值，高于現在的4.25%-4.5%。美聯(lián)儲預計將在3月21-22日的會(huì )議上加息25個(gè)基點(diǎn)。一些分析師認為，如果美國通脹保持高位，有可能加息50個(gè)基點(diǎn)。投資者也改變了年底降息的預期。與此同時(shí)，市場(chǎng)對中國經(jīng)濟復蘇的樂(lè )觀(guān)情緒也開(kāi)始降溫。

 

　　在美聯(lián)儲進(jìn)一步加息預期的影響下，市場(chǎng)更加擔心全球經(jīng)濟增長(cháng)面臨更大阻力，導致美國股市本周創(chuàng )下2023年以來(lái)的最大單周跌幅，反映出風(fēng)險厭惡情緒占據上風(fēng)，作為避風(fēng)港的美元則重拾升勢，周五升至七周高位，這也是連續第四周上漲。本月上漲3.2%，今年迄今上漲1.8%。美元上漲將會(huì )削弱美國農產(chǎn)品的出口競爭力，特別是在巴西大豆正在加快上市步伐之際。

 

　　阿根廷大豆產(chǎn)量幾乎那一步下調，但是南美總體產(chǎn)量仍然增長(cháng)

 

　　就在阿根廷農戶(hù)疲于應對60年來(lái)最嚴重的干旱高溫天氣之際，上周六早間意外出現霜凍天氣，康多巴和布宜諾斯艾利斯部分地區降至零下2.8攝氏度，而幾天前同一地區的氣溫高達30度。目前還不清楚作物受災程度，通常需要數天時(shí)間才能了解霜凍的全部影響。2月23日布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量調低到3350萬(wàn)噸，低于早先預測的3800萬(wàn)噸。交易所稱(chēng)大豆優(yōu)良率僅為3%，低于一周前的9%；差劣率為60%，一周前56%。這也是該交易所本年度迄今第三次下調大豆產(chǎn)量，比年度初期量預期的4800萬(wàn)噸低了30%，創(chuàng )下14年來(lái)最低產(chǎn)量。作為對比，羅薩里奧谷物交易所的預測值為3450萬(wàn)噸，美國農業(yè)部預測值為4100萬(wàn)噸，這預示著(zhù)3月份供需報告很可能進(jìn)一步下調阿根廷產(chǎn)量預期。正如我們上周所分析的那樣，基于美國農業(yè)部2月份的預測，2022/23年度南美三個(gè)大豆主產(chǎn)國（巴西、阿根廷和巴拉圭）大豆產(chǎn)量合計為2.04億噸，比2021/22年度提高2640萬(wàn)噸。假設美國農業(yè)部未來(lái)將阿根廷大豆產(chǎn)量調低700萬(wàn)噸至3400萬(wàn)噸，將巴西大豆產(chǎn)量調低400萬(wàn)噸至1.49億噸，南美三國產(chǎn)量仍將達到1.93億噸，比上年提高1540萬(wàn)噸或8.7%。

 

　　巴西大豆收獲步伐正在追上歷史均值

 

　　咨詢(xún)機構Safras稱(chēng)，截至周五（24日），巴西大豆收獲進(jìn)度高達30%，接近歷史均值31%。近期有幾家機構小幅調低了巴西大豆產(chǎn)量，因為南里奧格蘭德州的嚴重干旱導致作物歉收，但是迄今為止，所有的產(chǎn)量預測均高于1.50億噸，也是創(chuàng )紀錄的產(chǎn)量。

 

　　巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì )（ANEC）預計2月份巴西最高將出口830萬(wàn)噸大豆，低于一周前估計的939.1萬(wàn)噸，也低于去年同期的911.3萬(wàn)噸，但是遠高于今年1月份的94.4萬(wàn)噸。ANEC沒(méi)有解釋出口調低的原因，有可能和大豆收獲進(jìn)度遲緩以及農戶(hù)惜售有關(guān)。

 

　　本周有消息人士稱(chēng)，中國可能在2月和3月采購更多從美灣發(fā)貨的大豆，因為巴西大豆收割延遲以及阿根廷嚴重干旱影響到南美供應。中糧儲在2月中旬購買(mǎi)了五批美灣大豆，包括一批2月裝運的貨物，其余在3月裝運。

 

　　美國大豆出口將會(huì )季節性放慢

 

　　美國農業(yè)部本月預測2022/23年度美國大豆出口量為5416萬(wàn)噸，同比降低7.8%；在本年度頭24周里，美國已經(jīng)裝運出口4085萬(wàn)噸大豆，相當于年度目標的75.4%；美國大豆出口銷(xiāo)售總量（加上未裝船銷(xiāo)售量）為4858萬(wàn)噸，相當于年度出口目標的89.6%。在本年度剩下幾個(gè)月里，除非南美供應和物流出現重大問(wèn)題，美國大豆出口步伐將會(huì )季節性放慢。

 

　　美國農業(yè)部年度展望報告描繪偏空前景

 

　　美國農業(yè)部在2月23日到24日舉行的年度展望論壇上預計2023/24年度美國大豆播種面積為8750萬(wàn)英畝，與2022/23年度持平，低于分析師們預期的8860萬(wàn)英畝。美國農業(yè)部將從下周開(kāi)始對7萬(wàn)名農戶(hù)展開(kāi)春播意向調查，調查結果將在3月底發(fā)布。

 

　　美國農業(yè)在年度展望論壇上表示，基于生長(cháng)季節天氣正常以及趨勢單產(chǎn)52蒲/英畝，今年秋季收獲的美國大豆產(chǎn)量將達到45億蒲，同比增加5%。2023/24年度期末庫存預計為2.9億蒲，同比增加6500萬(wàn)蒲。美國大豆年度農場(chǎng)價(jià)格預計為每蒲12.90美元，低于2022/23年度的14.30美元，因為全球大豆產(chǎn)量從南美連續干旱減產(chǎn)中恢復。雖然目前遠期大豆價(jià)格仍然接近去年水平，但是今年晚些時(shí)候大豆價(jià)格可能回落。

 

　　從需求來(lái)看，美國大豆壓榨量預計達到創(chuàng )紀錄的23.1億蒲；美國豆粕出口將達到創(chuàng )紀錄的1450萬(wàn)短噸，主要因為阿根廷可出口的供應有限。美國農業(yè)部預計2023/24年度美國大豆出口量為20.3億蒲，同比僅僅增加3500萬(wàn)蒲，因為巴西目前正在收獲產(chǎn)量創(chuàng )紀錄的大豆，今年南美供應將會(huì )增加；2024年初收獲的南美大豆將會(huì )再次豐產(chǎn)，出口競爭可能會(huì )限制美國在2023/24年度下半年的潛在出口增長(cháng)。

 

　　豆油供需可能比市場(chǎng)預期的更為緊張

 

　　值得一提的是，盡管自去年底以來(lái)，由于美國環(huán)保署發(fā)布的生物柴油摻混低于市場(chǎng)預期，導致投機基金在豆油市場(chǎng)持續拋售；但是美國農業(yè)部在年度展望報告里明確看好美國生物柴油行業(yè)需求，豆油價(jià)格也有望獲得支持。事實(shí)上，未來(lái)美國豆油的需求很可能逐漸轉為國內化，也就是主要用來(lái)滿(mǎn)足國內生物燃料行業(yè)的需求。美國豆油出口已經(jīng)降至歷史最低水平。本年度迄今出口量只有區區5萬(wàn)噸，不足去年同期的10分之一。

 

　　巴西政府也將在三月份就生物柴油強制摻混率做出決定。一些機構建議今年提高到12%，明年再提高到15%，以避免豆油供需過(guò)于緊張，特別是考慮到今年阿根廷大豆嚴重減產(chǎn)導致豆油出口供應削減。

 

　　地緣政治風(fēng)險升高

 

　　2月21日俄羅斯總統普京發(fā)表國情咨文講話(huà)，指責西方試圖將烏克蘭沖突從地區沖突轉變?yōu)槿驔_突，這對俄羅斯構成生存威脅。普京還宣布俄羅斯將暫停參與和美國的唯一核軍控條約。此前一天美國總統拜登突然訪(fǎng)問(wèn)基輔，并宣布向烏克蘭提供更多軍事援助。俄烏沖突已經(jīng)持續一年，目前還看不到和平解決的曙光。

 

　　周五中國政府發(fā)表關(guān)于政治解決烏克蘭危機的立場(chǎng)文件，其中提到中方呼吁各方繼續履行黑海糧食出口協(xié)議，這有助于緩解人們對黑海出口中斷的擔憂(yōu)。烏克蘭和俄羅斯為主要的葵花籽油出口國。

 

　　就在俄烏沖突陷入僵持之際，美國和北約領(lǐng)導人毫不掩飾在亞洲復制俄烏危機的意圖，不斷在臺灣問(wèn)題上升級挑釁，這也引發(fā)對未來(lái)全球貿易流受到嚴重擾亂的擔憂(yōu)。