周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）的2022年5月大豆期約報收17.1025美元/蒲，比一周前上漲42.25美分或2.5%。美灣1號黃大豆現(xiàn)貨平均報價為每蒲18.4175美元（每噸661.0美元），比上周上漲42.75美分或2.38%。Euronext交易所5月油菜籽期約報收969.25歐元/噸，比一周前上漲31.5歐元或3.4%。洲際交易所（ICE）的5月油菜籽報收1139.40加元/噸，比一周前上漲14.6加元或1.3%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為681美元（含33%出口稅），比一周前下跌13美元或1.87%。大連商品交易所2022年7月大豆期約報收6,238元/噸，比一周前下跌33元或0.5%。周五，ICE美元指數(shù)報收98.81點，比一周前上漲0.6%。

 

　　本周國際原油期貨三周來首次上漲，并且創(chuàng)下3月4日以來的最大單周漲幅，其中美國西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）5月合約報收120.65美元/桶，比一周前上漲10.49%。5月布倫特原油期貨報收113.90美元/桶，比一周前上漲11.5%。國際原油期貨大漲，使得以豆油為基礎(chǔ)的生物燃料更有吸引力。

 

　　疫情，戰(zhàn)爭，通脹

 

　　2022年第一季度即將結(jié)束。和過去兩年相同的是，疫情陰影揮之不去，通脹壓力持續(xù)高企。和過去兩年不同的是，美聯(lián)儲正式結(jié)束實施兩年的超級量化寬松，并開啟三年來的首次加息周期；全球地緣政治沖突急劇升溫，可能顛覆二戰(zhàn)以來政治版圖。俄烏沖突引發(fā)的全球地緣政治不確定性，以及美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，動搖了過去兩年多來的資本市場邏輯。美國10年期基準美國國債收益率創(chuàng)下約2.5%的三年高點，投資者預(yù)計今年美聯(lián)儲可能加息200個基點以上，促使投資者蜂擁轉(zhuǎn)向黃金、大宗商品以及現(xiàn)金，美國股市和債市出現(xiàn)罕見雙殺，標普500指數(shù)今年迄今下跌5%，ICE美債指數(shù)下跌5.6%。美銀全球研究團隊的數(shù)據(jù)顯示，過去一周投資者將132億美元轉(zhuǎn)移到現(xiàn)金，21億美元轉(zhuǎn)移到黃金，美國股市出現(xiàn)了31億美元的資金外流。和以往地緣政治風(fēng)險加劇時期不同的是，這次對抗烈度明顯要激烈得多，負面結(jié)果也將更為廣泛和嚴重。

 

　　中國爆發(fā)2020年以來最嚴重的疫情，俄烏局勢沒有短期內(nèi)緩解跡象，美國聯(lián)合盟友對俄羅斯實施絞殺式制裁，而俄羅斯從本周起開始實施反制，其中包括（和美歐等不友好國家的）天然氣交易只能用盧布結(jié)算，并宣布盧布錨定黃金。全球商品供應(yīng)短缺以及供應(yīng)鏈危機也提振包括食品在內(nèi)的商品價格持續(xù)高企，而全球通脹壓力積聚又促使美聯(lián)儲主要央行采取加息等貨幣緊縮政策，滯漲風(fēng)險如幽靈盤旋在全球經(jīng)濟上空。

 

　　南美大豆供應(yīng)減少，促使中國等買家轉(zhuǎn)向美國大豆

 

　　由于本年度天氣不利導(dǎo)致南美大豆減產(chǎn)，令進口國轉(zhuǎn)向進口美國大豆。目前巴西大豆收獲完成八成，產(chǎn)量減產(chǎn)已成定局。巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）預(yù)測2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量為1.228億噸，同比降低11%，創(chuàng)下2018/19年度以來最低產(chǎn)量。私營機構(gòu)AgroConsult上周發(fā)布的產(chǎn)量預(yù)測不到1.25億噸，同比降低10.6%。

 

　　由于大豆減產(chǎn)，農(nóng)戶惜售，巴西港口大豆價格高企，突破200雷亞爾/袋（每袋為60公斤）。巴西大豆價格高企，促使大豆進口國繼續(xù)購買美國大豆。美國農(nóng)業(yè)部單日出口銷售報告顯示，私人出口商周二報告對未知目的地銷售24萬噸大豆，周四報告向未知目的地銷售31.82萬噸大豆，周五報告向中國銷售13.2萬噸大豆，2021/22年度交貨。

 

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年前兩個月中國從巴西進口大豆351萬噸，較上年同期的103萬噸提高241%；同期中國從美國進口1004萬噸大豆，較上年同期的1190萬噸減少16%。這是因為中國買家在去年底預(yù)計巴西大豆豐產(chǎn)并提前上市，但是12月至1月期間天氣干旱導(dǎo)致巴西大豆減產(chǎn)嚴重，促使中國買家不得不轉(zhuǎn)向采購美國大豆。

 

　　關(guān)注春播以及美國農(nóng)業(yè)部播種意向報告

 

　　北美春播工作即將展開，天氣以及種植意向成為市場關(guān)注的焦點。美國農(nóng)業(yè)部將于3月31日發(fā)布播種意向報告。目前市場共識是大豆播種面將會增長，而玉米播種面積可能同比降低。但是我們也需要做好出現(xiàn)意外的準備，因為進入3月份以來，大豆/玉米價格比縮窄，這意味著價格更有利于播種玉米。截至3月25日收盤，CBOT11月大豆期約與12月玉米期約的價格比為2.24，略低于一周前的2.27，遠低于上年同期的2.61。大豆玉米價格比是作物種植盈利潛力的指標，接近或低于2.5通常有利于玉米種植。作為對比，1月份大豆與玉米的價格比平均為2.34，2月份為2.43，但是從3月份起價格比逐漸回落。當(dāng)然，影響今年春播的變量遠不止大豆玉米價格比這么簡單，還需要考慮到天氣（目前中西部地區(qū)依然干旱），以及化肥價格以及供應(yīng)。早在俄烏沖突爆發(fā)之前，全球化肥價格已經(jīng)大幅上漲，這不利于玉米這種化肥密集型作物面積。

 

　　農(nóng)場期貨雜志的調(diào)查顯示，由于玉米種植成本高企，今年美國農(nóng)戶可能種植9037.9萬英畝玉米，同比減少近300萬英畝。大豆播種面積可能達到9220.8萬英畝，同比增加500萬英畝。美國農(nóng)業(yè)部2月份在年度展望論壇上預(yù)測美國大豆播種面積為8800萬英畝，玉米播種面積為9200萬英畝。2021年美國大豆播種面積為8719.5萬英畝，玉米播種面積為9335.7萬英畝。

 

　　在加拿大，截至2月28日，大草原大部分地區(qū)仍處于干旱狀態(tài)，阿爾伯塔省南部和薩斯喀徹溫省中部處于極度干旱。去年天氣干旱導(dǎo)致加拿大油菜籽產(chǎn)量急劇下滑，而需求旺盛，導(dǎo)致油菜籽價格飆升，目前比上年同期上漲44.3%，2022年迄今為止上漲了16.8%。加拿大農(nóng)業(yè)部氣象專家表示，冬季過后土壤墑情匱乏，意味著今年作物更容易受到干旱天氣的影響。能源價格飆升導(dǎo)致生產(chǎn)資料成本上漲，也可能制約今年對化肥需求較高的油菜籽種植規(guī)模。加拿大統(tǒng)計局將于4月26日發(fā)布播種意向報告。