周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2022年7月大豆期約報收17.4550美元/蒲，比一周前上漲47.75美分或2.8%。美灣1號黃大豆現(xiàn)貨價格為每蒲18.625美元（每噸674.0美元），比一周前上漲26.25美分或1.43%。Euronext交易所8月油菜籽期約報收785歐元/噸，比一周前上漲9.25歐元或1.2%。洲際交易所（ICE）的11月油菜籽報收1044.20加元/噸，比一周前上漲4.9加元或0.5%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為677美元（含33%出口稅），比一周前上漲18美元或2.73%。周五大連商品交易所2022年9月大豆期約報收6,204元/噸，比一周前下跌41元或0.7%。周五ICE美元指數(shù)報收1.991點，比一周前上漲約2%。

 

　　通脹火爆，美元上漲，美聯(lián)儲下周加息75基點？

 

　　今年大宗商品市場尤其受到宏觀因素以及相關(guān)資金流向的沖擊，因為美聯(lián)儲和歐洲央行均已結(jié)束疫情爆發(fā)以來的超級貨幣寬松政策，貨幣緊縮周期帶來經(jīng)濟增長放慢風(fēng)險，金融市場流動性縮減也將影響大宗商品，與此同時，地緣政治風(fēng)險和供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險繼續(xù)擾亂從原油到金屬以及農(nóng)產(chǎn)品，通脹壓力持續(xù)高企，經(jīng)濟滯漲風(fēng)險加劇。

 

　　美國勞工部周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份消費者價格指數(shù)（CPI）比去年同期上漲8.6%，創(chuàng)下1981年以來最快增速，超過4月份的8.3%，而經(jīng)濟學(xué)家們曾希望CPI在4月份已經(jīng)見頂。美國通脹如此猖獗，令那些期待通脹見頂跡象的投資者感到驚訝，市場也開始對美聯(lián)儲6月、7月和9月會議上均加息50基點的預(yù)期進行定價。巴克萊銀行則成為首家預(yù)計下周美聯(lián)儲加息75基點的華爾街投行。自3月份以來，美聯(lián)儲已經(jīng)通過兩次加息將隔夜利率提高了75基點。美聯(lián)儲積極加息前景也推動美元走強，周五美元兌一籃子貨幣匯率升至104.16，創(chuàng)下5月17日以來新高，距離5月中旬觸及的20年高點105.01近在咫尺。本周美元匯率升值近2%，這也是六周來最大漲幅。

 

　　盡管美聯(lián)儲已經(jīng)啟動加息，消費者信心降至歷史最低，但是消費者價格仍在穩(wěn)步上升，令人日益擔(dān)憂，即使美國經(jīng)濟增長在加息環(huán)境下放慢或者收縮，通脹也將持續(xù)下去，重演1970年代末的“滯漲”，即高通脹和低增長的有毒組合。一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為目前已經(jīng)處于滯漲環(huán)境，而美聯(lián)儲繼續(xù)落后于曲線。

 

　　本周世界銀行大幅調(diào)低了全球經(jīng)濟展望，并強調(diào)指出對滯漲可能回歸到擔(dān)憂。世行在6月7日發(fā)布的全球經(jīng)濟展望報告里預(yù)測今年全球經(jīng)濟將增長2.9%，低于1月份預(yù)測的4.1%，也低于2021年的增長率5.7%。世行行長大衛(wèi)·馬爾帕斯表示，對許多國家來說，經(jīng)濟衰退將難以避免。世行預(yù)期2023年和2024年的情況也不會太好，這兩年的全球增長率預(yù)計僅為3%。就美國而言，世行已將其2022年增長率從2021年的5.7%下調(diào)至2.5%，低于1月份預(yù)測的3.7%。中國經(jīng)濟增長預(yù)計為4.3%，低于去年的8.1%。歐元區(qū)19國道經(jīng)濟增長預(yù)計從去年5.4%降至2.5%，低于1月份預(yù)測的4.2%。

 

　　世行報告還強調(diào)指出，全球能源和小麥的貿(mào)易受到嚴(yán)重擾亂。已經(jīng)很高的農(nóng)產(chǎn)品和能源價格因此漲得更高，全球存在著營養(yǎng)不良和饑餓的嚴(yán)重風(fēng)險，甚至是饑荒的風(fēng)險。世行預(yù)計2022年原油價格將飆升42%，非能源商品價格將上漲近18%。不過世行預(yù)測原油和其他商品價格將在2023年下跌8%。世行將目前能源和食品價格的飆升比作1970年代的石油沖擊。全球經(jīng)濟可能經(jīng)歷類似于1970年代滯脹時期的可能性。

 

　　經(jīng)濟滯脹的前景給美聯(lián)儲和其他央行帶來兩難選擇。如果繼續(xù)加息以應(yīng)對通脹，就有可能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退；如果試圖刺激經(jīng)濟，就可能使價格上漲，令通脹更為棘手。世行指出，主要央行在以前的滯脹期需要進行大幅加息，以至于使世界經(jīng)濟陷入衰退，并導(dǎo)致發(fā)展中國家發(fā)生一系列的金融危機。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部供需報告調(diào)低美國大豆庫存

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周五發(fā)布的6月份供需報告顯示，由于近來美豆出口銷售強勁，2021/22年度美豆出口預(yù)期上調(diào)3000萬蒲，至21.7億蒲（上年22.61億蒲）；期末庫存下調(diào)3000萬蒲，至2.05億蒲，低于報告出臺前業(yè)內(nèi)預(yù)期的2.18億蒲。2021/22年度壓榨量為22.15億蒲（上年21.41億蒲）。

 

　　2021/22年度美國豆油期末庫存調(diào)低2500萬磅，因出口上調(diào)至18億磅（上年17.23億磅）；生物燃料行業(yè)的豆油用量為107億磅（上年88.5億磅），2022/23年度生物燃料行業(yè)的豆油用量將提高到120億磅。

 

　　2021/22年度美國豆粕總用量預(yù)計為5230萬短噸（上年5134.8萬短噸）。2022/23年度預(yù)計進一步提高到5340萬短噸。

 

　　2021/22年度的美國農(nóng)場大豆均價預(yù)計為13.35美元/蒲，比5月份調(diào)高10美分。

 

　　2022/23年度美國大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)維持不變，仍為46.4億蒲，同比增加4.6%。期初庫存下調(diào)導(dǎo)致2022/22年度大豆期末庫存調(diào)低3000萬蒲，至2.8億蒲，。但是庫存用量比盡管同比提高，但是仍然位于偏低的6.1%（2021/22年度4.6%，2020/21年度為5.7%）。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部對全球供需平衡表的調(diào)整

 

　　2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)100萬噸，為1.26億噸，因為馬托格羅索州播種面積上調(diào)。阿根廷大豆產(chǎn)量上調(diào)140萬噸，為4340萬噸，因為單產(chǎn)高于預(yù)期。2021/22年度全球大豆期末庫存也調(diào)高到8615萬噸，比上月預(yù)測值8524萬噸調(diào)高91萬噸，因為阿根廷庫存上調(diào)。一些市場傳言說阿根廷壓榨廠開工率放慢。

 

　　由于期初庫存上調(diào)，導(dǎo)致2022/23年度全球大豆期末庫存預(yù)計增至1.0046億噸（上月預(yù)測9960萬），較上年的8615萬噸提高16.6%。報告出臺前分析師預(yù)期為9980萬噸。

 

　　美國中西部將出現(xiàn)炎熱天氣

 

　　隨著6月份供需報告出臺，市場注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到北半球主產(chǎn)區(qū)的天氣形勢以及本月底即將出臺的播種面積預(yù)測報告。美國全國海洋大氣管理局（NOAA）發(fā)布的氣象預(yù)報顯示，6月17日至6月23日期間中西部地區(qū)將會再度出現(xiàn)季節(jié)性干燥天氣，全國東部三分之二地區(qū)的氣溫可能顯著高于正常，這種天氣不利于大豆作物生長。美國農(nóng)業(yè)部周一發(fā)布的全國作物進展周報顯示，截至6月5日，美國大豆播種進度為78%，上周66%，去年同期89%，五年同期均值為79%。下周美國農(nóng)業(yè)部可能發(fā)布首份大豆評級報告，去年首次大豆評級報告的優(yōu)良率為67%。

 

　　中西部6到10天氣溫展望

 

　　美國大豆出口需求有望改善

 

　　從美豆出口來看，美國農(nóng)業(yè)部的周度出口銷售報告顯示，截至2022年6月2日的一周，美國2021/22年度大豆凈銷售量為429,900噸，顯著高于上周，比四周均值高出41%。2022/23年度的凈銷售量為595,300噸，一周前為284,000噸。2021/22年度迄今為止，美國大豆出口銷售總量（包括已經(jīng)裝船和未裝船的銷售量）為5996萬噸，同比減少2.6%。其中對中國銷售總量為3039萬噸，同比降低14.8%。迄今2022/23年度美國大豆銷售總量為1270萬噸，同比增加68.1%，其中對中國銷售757萬噸，占比60%。

 

　　本周未經(jīng)證實的芝加哥市場傳言稱，中國近期買入30船大豆，其中包括近期裝運的阿根廷大豆，10月/11月船期的美國大豆以及2023年裝船的巴西大豆。近期有消息稱，拜登政府可能取消對中國的進口關(guān)稅。

 

　　中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年5月份中國大豆進口量為967萬噸，環(huán)比增長20%，同比增加0.6%，因為一些早先延遲的大豆船貨清關(guān)。

 

　　今年頭5個月中國大豆進口量為3804萬噸，比上年同期下降0.4%，因為大豆成本高企，飼料行業(yè)需求平淡，令國內(nèi)油廠的進口需求受到遏制。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部本月維持中國大豆進口預(yù)期不變，2021/22年度為9200萬噸，2022/23年度為9900萬噸。考慮到未來幾個月南美大豆供應(yīng)逐漸枯竭，出口步伐將會放慢，這為美國大豆出口創(chuàng)造機會。

 

　　巴西生物柴油強制摻混率可能上調(diào)

 

　　媒體報道稱，如果今年下半年巴西柴油庫存仍處于較低水平，巴西可能將生物柴油摻混比例從10%提高到15%。行業(yè)組織警告說，今年下半年巴西柴油價格可能會從目前每升約7雷亞爾漲至10雷亞爾（約合每加侖7.77美元）。此外，作物收獲期間柴油需求增加，將會加劇供應(yīng)短缺。農(nóng)民通常在三季度和四季度使用更多的柴油。

 

　　如果政府調(diào)高了摻混率，巴西國內(nèi)豆油用量以及相應(yīng)的大豆壓榨需求將會增長，從而降低大豆出口供應(yīng)。如果實施15%的摻混率，巴西壓榨商需要再多壓榨300萬噸大豆。2021/22年度天氣干旱，已經(jīng)導(dǎo)致大豆產(chǎn)量遠遠低于最初預(yù)期以及上年的水平。此前巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ABIOVE）曾表示，根據(jù)目前的庫存以及出口供應(yīng)，巴西生產(chǎn)商可以滿足12%的生物柴油摻混需求。該協(xié)會預(yù)計今年大豆壓榨量為4810萬噸。

 

　　阿根廷大豆產(chǎn)量高于預(yù)期

 

　　阿根廷大豆收割臨近尾聲，近來多家機構(gòu)調(diào)高了阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，因為單產(chǎn)高于預(yù)期。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）將2021/2022年阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)高到4330萬噸，高于早先預(yù)期的4200萬噸，高于上年的4310萬噸。羅薩里奧谷物交易所本周預(yù)計大豆產(chǎn)量約為4220萬噸，高于之前估計的4120萬噸。

 

　　雖然大豆已經(jīng)收獲進倉，但是比索持續(xù)貶值，促使農(nóng)戶將大豆作為抵御比索走軟的硬通貨，不愿出售大豆。截至6月1日，阿根廷農(nóng)戶銷售了1,734萬噸2021/22年度大豆，低于上年同期的2092萬噸。

 

　　未來關(guān)注焦點

 

　　接下來市場將會關(guān)注6月30日發(fā)布的美國種植面積報告，這份報告將會顯示美國農(nóng)戶是否能夠在春播初期的延遲后追趕上歷史進度，有助于市場了解種植延遲導(dǎo)致的種植面積變化。市場也將繼續(xù)密切注意中西部地區(qū)不斷發(fā)展的天氣情況，進入7月中旬中西部天氣可能比正常更加溫暖和干燥。但是至少到現(xiàn)在，氣象學(xué)家還沒有預(yù)測中西部將會出現(xiàn)災(zāi)難性的天氣。