周五（9月13日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的11月大豆期約報(bào)收10.0625美元/蒲，比一周前上漲0.1%；10月船期美灣大豆均價(jià)為每蒲10.7375美元,上漲0.1%；12月豆粕報(bào)收每短噸322.9美元，下跌0.5%；12月豆油報(bào)收每磅38.93美分，下跌1.8%；泛歐交易所11月油菜籽期約報(bào)收456.50歐元/噸，下跌1.6%；洲際交易所11月油菜籽期約報(bào)收541.8加元/噸，下跌4.8%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸414美元（含33%出口稅），下跌1.2%。ICE美元指數(shù)報(bào)收101.12點(diǎn)，比一周前下跌0.02%。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部維持2024年美國大豆單產(chǎn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平的預(yù)測不變

 

　　美國農(nóng)業(yè)部在9月份供需報(bào)告里確認(rèn)2024/25年度美國大豆單產(chǎn)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的53.2蒲/英畝，和上月預(yù)測持平，也和市場共識相同，較上年單產(chǎn)提高5.1%。2024/25年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的45.86億蒲，僅僅略低于上月預(yù)測的45.89億蒲，比上年增長10%。收獲面積估計(jì)為8630萬英畝，高于上年的8240萬英畝。

 

　　從需求數(shù)據(jù)看，本月美國農(nóng)業(yè)部將2023/24年度美國大豆壓榨調(diào)高500萬蒲至22.95億蒲，陳豆期末庫存相應(yīng)調(diào)低500萬蒲至3.40億蒲。本月美國農(nóng)業(yè)部維持2024/25年度美國大豆需求預(yù)測不變，出口18.5億蒲，壓榨24.25億蒲。2024/25年美國大豆期末庫存調(diào)低了1000萬蒲至5.5億蒲，但是仍然比上年的3.40億蒲高出61.8%，為六年來最高庫存，也是過去60年來第三個(gè)庫存高點(diǎn)。

 

　　2024/25年度美國大豆庫存用量比達(dá)到12.5%，低于一個(gè)月前估計(jì)的12.8%，但是高于2023/24年度的8.3%，也是五年來最高水平，高于過去10年均值9.1%（圖1）。這意味著下一年度大豆供應(yīng)形勢相對寬松，因此需要大豆價(jià)格保持競爭力，以避免庫存進(jìn)一步膨脹。本月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2024/25年度大豆年度均價(jià)為10.80美元/蒲，和上月預(yù)測持平，低于2023/24年度的12.50美元/蒲。

 

　　2024/25年度全球大豆庫存用量比將創(chuàng)下6年新高

 

　　美國農(nóng)業(yè)部本月將2024/25年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)47萬噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.292億噸，同比增長3445萬噸或8.7%，而上月預(yù)測同比增長8.5%。其中南美三國產(chǎn)量將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的2.312億噸，較上月預(yù)測調(diào)高50萬噸（因巴拉圭產(chǎn)量調(diào)高），同比增長1910萬噸或9.0%，上月預(yù)測同比提高8.6%。

 

　　全球大豆出口預(yù)期調(diào)高40萬噸至1.8163億噸，主要因?yàn)榘屠绯隹谏险{(diào)50萬噸。全球大豆壓榨上調(diào)9萬噸至創(chuàng)紀(jì)錄的3.4667億噸。

 

　　本月將2024/25年度全球大豆期末庫存調(diào)高28萬噸至1.3458億噸，同比增長2233萬噸或19.9個(gè)百分點(diǎn)。上月預(yù)測同比提高19.5%。

 

　　全球大豆庫存用量比將達(dá)到非常寬松的23.02%，高于上月預(yù)估的22.99%，高于上年的20.00%,也高于10年均值19.24%，創(chuàng)下2018/19年度以來最高值。

 

　　上周美國新豆銷售步伐放慢，總體銷售步伐依然落后

 

　　美國農(nóng)業(yè)部出口銷售周報(bào)顯示，截至9月5日當(dāng)周，2024/25年度美國大豆凈銷售量為147萬噸，低于一周前的166萬噸。2024/25年度迄今為止，美國大豆銷售總量為1424萬噸，低于去年同期的1664萬噸。其中對中國已經(jīng)銷售但是尚未裝運(yùn)的2024/25年度大豆數(shù)量為497萬噸，低于去年同期的655萬噸。美國農(nóng)業(yè)部當(dāng)前預(yù)測2024/25年度美國大豆出口目標(biāo)為5035萬噸，同比增長8.8%。在剛剛結(jié)束的2023/24年度，美國大豆出口量為4451萬噸，同比減少15%。

 

　　從報(bào)價(jià)來看，9月11日美灣大豆報(bào)價(jià)411美元/噸，比一周前下跌8美元；巴西大豆在帕拉納瓜港口報(bào)價(jià)為428美元，下跌6美元；阿根廷大豆上河報(bào)價(jià)415美元，下跌11美元。

 

　　隨著美國大豆價(jià)格跌至四年低點(diǎn)，近來新豆銷售步伐有所加快，但是總體依然落后，主要因?yàn)橹袊I家采購總體依然遲緩，這可能反映出大豆豐產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格前景看跌，買家不急于進(jìn)行大量遠(yuǎn)期采購；美國11月大選以及中美貿(mào)易緊張關(guān)系，也可能導(dǎo)致中國買家更愿意從南美購買大豆。

 

　　周五（13日）美國政府正式批準(zhǔn)對數(shù)十億美元的中國商品加征關(guān)稅，兩周后生效，其中包括對電動(dòng)汽車征收100%關(guān)稅，對半導(dǎo)體和太陽能電池征收50%關(guān)稅，對電池零件以及許多關(guān)鍵礦物征收25%關(guān)稅。此前加拿大曾宣布對中國征收類似關(guān)稅，隨后中國宣布對加拿大油菜籽實(shí)施為期一年的反傾銷調(diào)查，并導(dǎo)致加拿大油菜籽期貨暴跌。

 

　　巴西大豆的國內(nèi)用量增長，反映出生物柴油行業(yè)需求強(qiáng)勁

 

　　巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）周四發(fā)布了最終產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量為1.47382億噸，和上月持平。比2022/23年度的創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量1.546億噸減少722萬噸或4.7%。作為參考，美國農(nóng)業(yè)部周四預(yù)測2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量為1.53億噸，也和上月預(yù)測持平，比2022/23年度的1.62億噸減少900萬噸或5.6%。雖然兩家機(jī)構(gòu)的產(chǎn)量預(yù)測值相差了560萬噸，但是同比降幅只相差了180萬噸，這主要是因?yàn)槊绹r(nóng)業(yè)部早些時(shí)候大幅上調(diào)了巴西大豆的歷史產(chǎn)量數(shù)據(jù)，以反映巴西出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁的影響。就需求而言，本月CONAB維持2024年巴西大豆出口預(yù)測不變，仍為9243萬噸，比上年的創(chuàng)紀(jì)錄出口量1.0186億噸減少9.3%。

 

　　2024年巴西大豆的國內(nèi)消費(fèi)量估計(jì)為5596萬噸，仍高于上年的5559萬噸，這意味著在巴西大豆供應(yīng)下降時(shí)，巴西將優(yōu)先確保國內(nèi)壓榨行業(yè)的強(qiáng)勁需求，這也和今年3月1日巴西將生物柴油摻混率從12%提高到14%有關(guān)。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)（ABIOVE）的數(shù)據(jù)顯示，2024年豆油占到巴西生物柴油生產(chǎn)原料用量的72%，高于2023年的69%。

 

　　今年早些時(shí)候巴西國會(huì)批準(zhǔn)一項(xiàng)法案，保持每年逐步提高生物柴油摻混率的趨勢，雖然沒有確定每年的具體比例，但到2030年達(dá)到25%左右已達(dá)成一定共識。行業(yè)人士估計(jì)明年巴西將把生物柴油摻混率提高到B15。

 

　　巴西在2021年和2022年出口更多豆油，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)政府下調(diào)生物柴油摻混率，試圖控制高油價(jià)對通脹的影響。但是進(jìn)入2023/24年度后，隨著巴西調(diào)高生物柴油摻混率，豆油出口大幅下降。荷蘭合作銀行分析師曾警告說，考慮到巴西逐年上調(diào)生物柴油摻混率的政策，未來巴西可能停止豆油出口。如果出現(xiàn)這種局面，印度可能首當(dāng)其沖。周五印度調(diào)高了植物油進(jìn)口關(guān)稅，以便在國內(nèi)大豆收獲季節(jié)提高國內(nèi)油籽價(jià)格，保護(hù)農(nóng)戶收入。這也凸顯印度政府政策調(diào)控的困境，因?yàn)楸仨氃?a href='http://m.weidaijie.com/tag_2047.html' class='zdbq' title='消費(fèi)者相關(guān)食品資訊' target='_blank'>消費(fèi)者和農(nóng)戶之間做出取舍。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部將在周一發(fā)布今年首份大豆收獲數(shù)據(jù)

 

　　過去一周中西部天氣總體有利于收獲展開，一些地區(qū)出現(xiàn)降雨，但是雨量達(dá)不到阻礙收獲展開的程度。周一（北京時(shí)間周二四點(diǎn)左右）美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布今年首份大豆收獲數(shù)據(jù)。考慮到今年大豆生長進(jìn)度一直領(lǐng)先去年和歷史同期水平，我們估計(jì)這份報(bào)告將顯示大豆收獲達(dá)到5%，超過歷史同期均值4%。

 

　　本周的美國農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)展周報(bào)顯示，截至9月8日，大豆優(yōu)良率65%，去年同期52%。結(jié)莢97%，五年均值96%；落葉率為25%，五年均值21%。

 

　　干旱監(jiān)測報(bào)告顯示大豆作物處于干旱地區(qū)的比例繼續(xù)擴(kuò)大，但仍處于歷史低位。截至9月10日，大豆處于干旱地區(qū)的比例26%，高于一周前19%，上年同期48%。干旱監(jiān)測報(bào)告還顯示中西部出現(xiàn)某種程度干旱比例為22.4%，一周前為11.72%，去年同期為48.04%。

 

　　未來一周巴西中西部天氣炎熱干燥，南部地區(qū)出現(xiàn)降雨

 

　　巴西農(nóng)戶將于本月第一場降雨過后開始種植2024/25年度大豆。巴西國家氣象機(jī)構(gòu)（INMET）預(yù)期周末（14日至15日）期間一個(gè)冷空氣前鋒將會(huì)給巴西南部三個(gè)州（帕拉納、南里奧格蘭德以及圣卡塔林納）帶來普遍降雨，局部雨量較大。

 

　　GFS模型顯示，未來一周（16日至22日），巴西中西部天氣基本干燥（圖3，但是南方地區(qū)將有降雨，其中包括帕拉納州，這可能有助于農(nóng)戶開始播種大豆。從氣溫情況看，巴西全國大部分地區(qū)的天氣炎熱（圖4），高溫干燥天氣導(dǎo)致火災(zāi)頻發(fā)。

 

　　值得一提的是，歷年9月份巴西播種的大豆比例都不高。在過去五年的9月底，巴西大豆播種進(jìn)度平均只有4%，今年不會(huì)更快。目前氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測10月份降雨將會(huì)改善，如果預(yù)測成為現(xiàn)實(shí)，意味著巴西大豆產(chǎn)量前景依然樂觀，特別是大豆單產(chǎn)有望恢復(fù)性增長，去年巴西天氣惡劣（中西部干旱，南方洪澇成災(zāi)）。目前的主要懸念是種植面積會(huì)多高。絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)都預(yù)測今年大豆種植面積仍將創(chuàng)紀(jì)錄，只是增幅可能不大，估計(jì)是2006/07年度以來的最低幅度，因?yàn)榇蠖箖r(jià)格低迷，種植收益前景不明朗。

 

　　9月份波動(dòng)將加劇，關(guān)注南美播種以及美聯(lián)儲(chǔ)降息

 

　　隨著美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告出臺(tái)，美國大豆豐產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步得到證實(shí)。盡管目前南美大豆播種可能略有推遲，但是不足以改變豐產(chǎn)預(yù)期。可能給美國中西部以及南美（巴西南部和阿根廷）帶來干旱天氣的拉尼娜現(xiàn)象到來的時(shí)間很可能推遲（目前美國CPC預(yù)測11月份出現(xiàn)拉尼娜的幾率為71%），強(qiáng)度也可能相對溫和，持續(xù)時(shí)間相對較短。除非天氣風(fēng)險(xiǎn)對大豆供應(yīng)前景構(gòu)成嚴(yán)重威脅，否則大豆價(jià)格的任何反彈都會(huì)被農(nóng)戶視為清空庫存以及對新豆定價(jià)的良機(jī)，從而制約反彈高度和持續(xù)時(shí)間。

 

　　與此同時(shí)，9月份剩下時(shí)間美國中西部天氣仍然會(huì)對一些尚未成熟的大豆構(gòu)成影響，市場也會(huì)日益關(guān)注南美天氣對大豆播種和早期生長的硬性，這可能促使持有大量凈空單的基金繼續(xù)削減看空押注。下周美聯(lián)儲(chǔ)將舉行關(guān)鍵的FOMC貨幣政策會(huì)議，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)開啟2020年3月以來的首次降息。盡管只剩下36小時(shí)，但是目前市場對于美聯(lián)儲(chǔ)降息25還是50個(gè)基點(diǎn)依然缺乏共識。但是可以確定的是，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期將會(huì)導(dǎo)致美元匯率承壓，全球金融以及大宗商品市場也面臨范式遷移，同時(shí)我們也提醒投資者注意市場的利好兌現(xiàn)效應(yīng)，也就是buy the rumor，sell the fact。一旦降息幅度達(dá)不到一些人預(yù)期的50基點(diǎn)，美元匯率可能反彈，市場動(dòng)蕩在所難免。美國11月大選前中美關(guān)系緊張，也會(huì)影響到中國采購美國大豆的可持續(xù)性。最后我們重復(fù)之前的判斷，9月份是美國大豆收獲的季節(jié)，是南美播種大豆的季節(jié)，是美聯(lián)儲(chǔ)降息的日子，市場將面臨諸多天氣、貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)以及地緣政治方面的不確定性，從而加劇包括大豆在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品市場的波動(dòng)。