周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年1月大豆期約報收14.6225美元/蒲，比一周前上漲4.4%；美灣11月船期的1號黃大豆現(xiàn)貨平均報價為每蒲16.715美元，比一周前上漲6.1%。CBOT的12月豆粕報每短噸420.40美元，比一周前下跌1.2%；12月豆油期貨報收每磅77.17美分，比一周前上漲7.5%；泛歐交易所（Euronext）的2023年2月期約報收664.75歐元/噸，比一周前上漲4.1%。洲際交易所（ICE）的1月油菜籽報收898.40加元/噸，比一周前上漲4.0%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為每噸614美元（含33%出口稅），比一周前上漲3.4%。周五ICE美元指數(shù)報收110.774點，比一周前上漲0.15%。

 

　　本周國際原油期貨連續(xù)第三周上漲。在美聯(lián)儲未來加息前景不確定的背景下，美元匯率大跌，股市上漲，顯示投資者風(fēng)險偏好改善；歐盟對俄羅斯原油的制裁迫在眉睫，中國需求前景朦朧利好，也對油價提供支撐。紐約商品期貨交易所（NYMEX）的西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）12月合約報收92.61美元/桶，比一周前上漲5.4%。全球基準(zhǔn)的1月布倫特原油期貨報98.57美元/桶，比一周前上漲5.1%。

 

　　美聯(lián)儲如期加息75基點，未來可能放慢加息步伐

 

　　周三（11月2日）美聯(lián)儲連續(xù)第四次加息75個基點，基準(zhǔn)利率提高到3.75%至4%的目標(biāo)范圍。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示今后可能降低每次加息的幅度，但是最終將會把借貸成本提高到比之前預(yù)期的4.6%更高的水平。周五美國非農(nóng)就業(yè)報告顯示就業(yè)增長步伐放緩，失業(yè)率上升，表明勞動力市場緊張狀況有所松動，這也有助于鞏固市場對美聯(lián)儲從12月開始轉(zhuǎn)向較小規(guī)模加息的希望，這導(dǎo)致周五美元暴跌1.8%，從黃金到基礎(chǔ)金屬，從軟商品到谷物和油籽期貨，均出現(xiàn)強勁上漲走勢。全球股市也出現(xiàn)強勁上漲，其中新興市場股指獲得5%的周漲幅，創(chuàng)下兩年多來的最高單周收益，這也和市場期待中國放松限制措施以及圍繞中美關(guān)系的樂觀情緒有關(guān)。

 

　　美國柴油供應(yīng)極為緊張，豆油庫存偏低，支持豆油價格創(chuàng)下五個月新高

 

　　過去一周，芝加哥豆油期貨漲幅領(lǐng)先，創(chuàng)下五個月新高，當(dāng)之無愧成為農(nóng)產(chǎn)品期市的領(lǐng)漲品種。今年迄今為止，芝加哥豆油漲幅高達(dá)40.3%，相比之下，大豆上漲15.2%，豆粕上漲10.6%；加拿大油菜籽期貨上漲16.4%，而馬來西亞棕櫚油期貨下跌7.1%。豆油走勢如此強勁，和美國生物燃料需求強勁密不可分。

 

　　美國豆油價格高企，和當(dāng)前美國柴油庫存異常緊張有關(guān)。事實上，目前美國柴油供應(yīng)量降至歷史同期最低點。雖然近來美國汽油價格回落，但是柴油價格依然高企。GasBuddy數(shù)據(jù)顯示，美國一加侖柴油的平均零售價比一加侖普通無鉛汽油的零售價高出1.5美元以上。10月份美國柴油價格就上漲8%以上，而同期汽油價格沒有什么變化EIA本周報告稱，美國柴油平均價格為每加侖5.32美元，同比上漲1.59美元。全球和美國的柴油短缺刺激了最新的柴油價格上漲，其中美國柴油庫存特別低。在位于東北的新英格蘭地區(qū)，柴油供應(yīng)嚴(yán)重不足，因為新英格蘭各州是使用取暖油的家庭最集中的地區(qū)。截至10月28日的一周，美國餾分油（包括柴油和取暖油）的供應(yīng)量為1.068億桶，比五年同期均值低19%，也是自1982年有數(shù)據(jù)以來的同期最低點。由于美國政府近年來試圖拋棄化石燃料，導(dǎo)致煉油廠關(guān)閉產(chǎn)能；而去年以來全球天然氣供應(yīng)緊張，價格飛漲，促使發(fā)電廠的原料從天然氣轉(zhuǎn)向餾分油，額外提振后者需求增長。因此盡管美國政府今年拋售近兩億桶戰(zhàn)略原油儲備，原油和汽油供應(yīng)改善，但是柴油、取暖油、航空燃料和煤油的供應(yīng)卻明顯緊張，這四種產(chǎn)品的價格為每桶150至200美元，而原油價格位于每桶90美元左右。目前美國餾分油需求量約為每天540萬桶，國內(nèi)庫存約1.06億桶，相當(dāng)于只能滿足19天的需求。在全球范圍內(nèi)，柴油庫存也處于幾十年來最為短缺的狀態(tài)。在中國以外的三個主要柴油儲存中心，即美國、歐洲的阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛(wèi)普中心以及新加坡，柴油庫存合計為1.32億桶，而過去10年平均值為1.74億桶。與此同時，需求相對強勁，而且沒有彈性，因為即使在經(jīng)濟衰退的情況下，人們需要購買雜貨和接受亞馬遜的送貨服務(wù)，所有這些都是由柴油運輸。隨著冬季即將到來，柴油供應(yīng)短缺價格高企，推動交易商提高替代燃料的定價預(yù)期，其中包括基于豆油的B100柴油。

 

　　美國豆油庫存位于23個月來低點

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周二公布的壓榨月度數(shù)據(jù)顯示，9月底美國豆油庫存為19.99億磅，低于8月底的21.03億磅，也低于去年9月底的21.31億磅，創(chuàng)下23個月來最低值。

 

　　美國能源信息署（EIA）周一（10月31日）公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份美國生物燃料產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到213.7億加侖，低于7月份的214.69億加侖，但是高于2021年8月份的208.53億加侖。其中可再生柴油的產(chǎn)能提高，而乙醇以及生物柴油產(chǎn)能略有下降。

 

　　8月份可再生柴油的產(chǎn)能達(dá)到21.34億加侖，高于7月份的20.89億加侖，也高于去年8月份的10.14億加侖；8月份生物柴油產(chǎn)能為20.84億加侖，低于7月份的20.89億加侖，低于去年8月份的24.31億加侖。8月份期間美國用于生產(chǎn)生物燃料的豆油用量達(dá)到9.25億磅，低于7月份的9.56億磅，但是高于去年8月份的8.23億磅；菜籽油用量為1.32億磅，和7月份持平，低于去年8月份的1.42億磅。

 

　　美國可再生柴油行業(yè)需求激增，可能導(dǎo)致未來美國大豆出口溢價飛漲

 

　　考慮到美國可再生柴油的需求前景，美國豆油需求將日益轉(zhuǎn)向本土化，從而擠壓出口供應(yīng)，未來甚至不排除美國大豆完全用于國內(nèi)消費的可能性。

 

　　10月初美國農(nóng)業(yè)合作社銀行CoBank發(fā)布報告稱，最近美國可再生柴油產(chǎn)能投資激增，未來兩年內(nèi)將建造新的大豆壓榨和精煉廠，使得美國可再生柴油生產(chǎn)能力在2030年前增加到65億加侖。豆油是生產(chǎn)可再生柴油的最常見原料。CoBank稱，美國大豆種植面積將需要增加1790萬英畝，以填補可再生柴油生產(chǎn)帶來的供應(yīng)缺口。

 

　　按照CoBank的最新預(yù)測，美國可再生柴油熱潮可能導(dǎo)致2030年之前美國大豆出口中斷。美國可再生柴油產(chǎn)能有望在2030年達(dá)到246億升，高于2022年的57億升。該銀行分析師肯尼斯·祖克伯格表示，達(dá)到這個目標(biāo)意味著美國需要再壓榨34億蒲大豆。考慮到目前美國大豆產(chǎn)量在45億蒲式耳，這是一個驚人的壓榨數(shù)字。為了滿足這一需求，美國需要停止出口大豆，同時增種1790萬英畝的大豆，比2022年增加21%。展望2030年，玉米農(nóng)田將成為新增大豆面積的主要來源，特別是如果電動汽車的推廣最終導(dǎo)致玉米乙醇需求下降的話。在這種情況下，大豆將占到美國農(nóng)耕土地的38%，高于目前的31%，玉米份額將從29%縮減到27%。CoBank稱，防止大量玉米農(nóng)田改種大豆的方法包括大規(guī)模種植油菜籽和葵花籽，加大進(jìn)口其他植物油，或使用其他原料如牛脂來生產(chǎn)可再生柴油燃料。

 

　　雖然Cobank提出的美國大豆出口可能完全中斷的預(yù)期過于聳人聽聞，但是這份報告里提出的一個方向值得業(yè)內(nèi)重視，即隨著美國更多可再生柴油廠投產(chǎn)，美國耕地競爭將會加劇。雖然美國不至于完全停止大豆出口，但是買家很可能不得不支付溢價來和可再生柴油買家競爭有限供應(yīng)。這可能是中國最近宣布計劃縮減豆粕消費的部分原因。與此同時，油菜籽等替代油籽的壓榨需求有望水漲船高。加拿大油菜籽行業(yè)似乎同意這種預(yù)期，按照加拿大油籽加工商協(xié)會（COPA）的預(yù)測，到2025/26年度，加拿大的油菜籽壓榨能力將提高570萬噸，達(dá)到1680萬噸；到2030年，北美生物燃料行業(yè)將消費650萬噸油菜籽，高于2020年的180萬噸。

 

　　美國大豆收獲接近尾聲，出口前景存在不確定性

 

　　截至10月30日，美國大豆收獲進(jìn)度為88%，去年同期78%，五年同期均值78%。

 

　　截至10月27日的一周，美國2022/23年度大豆凈銷售量為83萬噸，低于一周前的103萬噸；其中對中國凈銷售75萬噸，低于上周的112萬噸，去年同期的121萬噸。

 

　　2022/23年度迄今美國大豆出口銷售總量（包括已裝船和未裝船銷售量）為3230萬噸，同比增加0.9%，前一周是同比提高4.7%。其中對中國銷售1849萬噸，同比增加7.2%，前一周同比增加10.6%。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2022/23年度美國大豆出口量為5566萬噸，同比減少5.23%。作為對比，2021/22年度美國大豆出口量同比降低4.77%。

 

　　由于密西西比河的低水位阻礙了將美國大豆運往美灣出口樞紐的最有效路徑，貿(mào)易商將目光轉(zhuǎn)向從普吉特海灣到德克薩斯州以及五大湖的替代出口路線。通常美國一半以上的出口大豆都經(jīng)過密西西比河順流而下，從美灣碼頭裝船后飄洋過海。但是中西部的降雨長期不足造成這條內(nèi)河大動脈的水位下降，駁船成本飆升至歷史最高水平，促使貿(mào)易商改用德克薩斯州東南部港口來出口大豆。而通常情況下，這些港口只處理不到5%的出口大豆。美國大豆運輸聯(lián)盟執(zhí)行董事麥克·斯特恩霍克稱，物流情況越來越糟。很多人都在尋找替代方案。

 

　　與此同時，中國大豆進(jìn)口需求可能增長，因為國內(nèi)庫存偏低。10月底中國商業(yè)大豆庫存降至364萬噸，較五年均值下降38%，主要因為今年早些時候的壓榨利潤微薄甚至虧損導(dǎo)致采購不足，而密西西比河的低水位導(dǎo)致10月份以來美國大豆出口裝船步伐放慢。StoneX的首席分析師阿爾蘭·蘇德曼認(rèn)為中國需要在未來某個時候重新補充大豆庫存。如果巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到預(yù)期的創(chuàng)紀(jì)錄水平，中國可能選擇采購更便宜的巴西大豆。

 

　　美國大豆壓榨需求

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周二公布的壓榨月度數(shù)據(jù)顯示，2022年9月份美國大豆壓榨量為1.68億蒲（合503萬短噸），環(huán)比降低4%，創(chuàng)下12個月以來的最低月度壓榨量，但是比去年同期的1.641億蒲提高2%。作為對比，美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）的數(shù)據(jù)顯示，9月份該協(xié)會會員企業(yè)壓榨了1.58109億蒲大豆，比8月份下降4.5%，但是比2021年9月份增長2.8%。由于9月份是美國大豆青黃不接的月份，所以壓榨季節(jié)性放慢符合預(yù)期。考慮到美國大豆壓榨利潤高企，10月份大豆壓榨量很可能強勁反彈。

 

　　巴西國內(nèi)局勢動蕩，大豆播種面臨天氣威脅

 

　　10月底巴西總統(tǒng)大選結(jié)束，左派的前總統(tǒng)盧拉以微弱優(yōu)勢擊敗了現(xiàn)任極右翼總統(tǒng)博爾索納羅。后者的支持者從10月30日起在全國舉行大規(guī)模示威，堵塞道路，封鎖通往第二大港口帕拉那瓜港口的主要通道，甚至跑到軍營要求軍隊接管政權(quán)，這導(dǎo)致燃料配送、肉類生產(chǎn)以及農(nóng)產(chǎn)品出口運輸受到影響。

 

　　目前巴西大豆播種進(jìn)度即將過半，產(chǎn)量前景總體良好。StoneX本周將2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估從之前的1.538億噸提高到1.5435億噸，因為一些州的種植面積上調(diào)，而且天氣條件有利。但是考慮到頭號買家中國需求令人擔(dān)憂，StoneX將巴西2022/23年度大豆出口預(yù)估下調(diào)到9600萬噸，比早先預(yù)測的1億噸低了400萬噸。

 

　　不過對沖點公司（HedgePoint）分析師警告稱，由于拉尼娜天氣現(xiàn)象的影響，2022/2023作物年度巴西大豆產(chǎn)量可能降至1.5億噸以下。拉尼娜現(xiàn)象將在12月至1月間活躍，這往往導(dǎo)致巴西南部干旱。

 

　　中國計劃進(jìn)口巴西豆粕

 

　　中國準(zhǔn)備從巴西進(jìn)口豆粕，實現(xiàn)供應(yīng)多元化，緩解近期供應(yīng)短缺。巴西農(nóng)業(yè)部11月2日表示，巴西已向中國發(fā)送一份可以對中國出口豆粕的公司名單。至少有30家公司申請對華出口，14家已獲批準(zhǔn)。

 

　　巴西全國谷物出口商協(xié)會（ANEC）的數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月份巴西已經(jīng)累計出口豆粕1770萬噸，超過2021年全年出口量1680萬噸。其中10月份豆粕出口量達(dá)到181.7萬噸，高于去年同期的133.7萬噸。

 

　　干旱導(dǎo)致阿根廷大豆播種進(jìn)度比去年同期少了45%

 

　　羅薩里奧谷物交易所11月4日在一份報告中稱，由于缺乏雨水，阿根廷核心農(nóng)業(yè)帶地區(qū)的大豆種植遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于去年。除非天氣條件改善，否則農(nóng)民可能會減少大豆種植。該交易所稱，極端干旱導(dǎo)致大豆播種進(jìn)度僅僅達(dá)到5%，低于去年同期的50%左右。未來一周內(nèi)沒有降雨預(yù)測。這也是12年來最困難和最不確定的種植季節(jié)。交易所警告說，11月上半月前兩周的天氣預(yù)報并不樂觀，最近幾周的降雨雖然有助于改善一些地區(qū)的土壤墑情，但是不足以扭轉(zhuǎn)干旱。極端干旱意味著降水缺口依然顯著。

 

　　阿根廷農(nóng)業(yè)部周三表示，截至10月26日，阿根廷農(nóng)戶累計銷售3,128萬噸2021/22年度大豆，占到總產(chǎn)量4400萬噸的71%。10月20日至26日期間，農(nóng)戶銷售了323,100噸大豆，比前一周的164,000噸幾乎翻番，但是仍低于去年同期的483,600噸。

 

　　關(guān)注下周供需報告，大豆產(chǎn)量可能上調(diào)

 

　　周三（11月9日）美國農(nóng)業(yè)部將會發(fā)布供需報告。分析師們預(yù)計這份報告可能將美國大豆產(chǎn)量調(diào)高到43.22億蒲，高于上月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的43.13億蒲。美國大豆單產(chǎn)預(yù)計為49.9蒲/英畝，高于上月預(yù)測的49.8蒲/英畝。

 

　　值得一提的是，Informa公司預(yù)計美國大豆產(chǎn)量可能提高到43.60億蒲，比上月預(yù)期調(diào)高0.47億蒲；單產(chǎn)可能提高到50.3蒲/英畝，高于上月預(yù)測的49.9蒲/英畝。