周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2022年3月大豆期約報(bào)收1583美分/蒲，比一周前上漲29.5美分或1.90%。美灣1號黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲16.955美元（每噸623.0美元），比上周上漲38美分或2.29%。Euronext交易所2022年5月油菜籽期約報(bào)收691.50歐元/噸，比一周前下跌5歐元或0.7%。洲際交易所（ICE）的5月油菜籽期約報(bào)收1000.60加元/噸，比一周前下跌1.4加元或0.1%%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為645美元（含33%出口稅），比一周前上漲11美元或1.74%。大連商品交易所2022年3月大豆期約報(bào)收6,339元/噸，比春節(jié)前上漲93元或1.5%。周五，美元指數(shù)報(bào)收96.03點(diǎn)，比一周前上漲0.6%。

 

　　全球通脹壓力加劇，央行加息鼓點(diǎn)密集

 

　　首先簡單回顧一下近期全球金融市場的動(dòng)向。1月份美國消費(fèi)者價(jià)格同比上漲7.5%，創(chuàng)下1982年2月以來新高，令美聯(lián)儲面臨更大壓力積極加息。高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲可能加息7次。全球商品需求增長，而供應(yīng)鏈面臨瓶頸，使得1月份美國商品通脹率創(chuàng)下40年來的最高漲幅。全球其他央行也在積極加息，其中巴西央行在不到一年時(shí)間里已經(jīng)加息八次，2021年巴西通脹率達(dá)到10.06%。俄羅斯央行不到一年時(shí)間已經(jīng)第三次加息100個(gè)基點(diǎn)，波蘭借貸利率也已經(jīng)升至2013年以來的最高水平。以色列通脹也超過政府目標(biāo)，可能導(dǎo)致該國央行更為積極的加息。

 

　　通脹預(yù)期提高對大宗商品市場具有雙重影響。一方面，通脹壓力持續(xù)高企可能導(dǎo)致對沖基金涌向大宗商品市場，將其視為對沖通脹的硬通貨；另一方面，美聯(lián)儲為首的央行在今年開啟加息周期，將導(dǎo)致金融市場流動(dòng)性減弱，經(jīng)濟(jì)增長步伐可能放慢，而這將導(dǎo)致過去兩年來支持大宗商品的資金面發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

 

　　與此同時(shí)，農(nóng)戶可能因?yàn)樽魑飪r(jià)格高企而擴(kuò)大2022/23年度播種面積，從而改善供應(yīng)前景；但是化肥和燃料等生產(chǎn)投入成本高企以及供應(yīng)鏈危機(jī)可能導(dǎo)致農(nóng)戶減少投入，影響到單產(chǎn)前景。

 

　　南美大豆產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)

 

　　本周南美大豆產(chǎn)量規(guī)模仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，今年阿根廷、巴拉圭和巴西南部的大豆作物均遭受高溫干旱天氣的嚴(yán)重破壞，而巴西中部和北部的大豆初期收割工作受到降雨過量的影響，這促使美國農(nóng)業(yè)部在2月份供需報(bào)告中將2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)從1月份預(yù)測的1.39億噸下調(diào)到1.34億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量從4650萬噸下調(diào)到4500萬噸。巴拉圭大豆產(chǎn)量從850萬噸下調(diào)到630萬噸。

 

　　不過美國農(nóng)業(yè)部對南美大豆產(chǎn)量的下調(diào)幅度相對保守。近期多家私人機(jī)構(gòu)已經(jīng)將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期值調(diào)低到1.3億噸以下，最低僅為1.25億噸。在美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布供需報(bào)告一天后，巴西國有商品供應(yīng)公司（CONAB）將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低至1.25477億噸，比1月份預(yù)測值劇減1500萬噸，比上年的創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量低了大約9%。布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低至4200萬噸，較早先預(yù)期調(diào)低200萬噸，低于上年的4310萬噸。私營的農(nóng)業(yè)資源巴西公司（AgResource）估計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為4100萬噸，而且可能進(jìn)一步下調(diào)。周五巴拉圭農(nóng)業(yè)部長預(yù)計(jì)該國大豆產(chǎn)量可能同比減半，僅為500萬噸。由于南美大豆產(chǎn)量預(yù)期大幅調(diào)低，促使中國等買家轉(zhuǎn)向采購美國大豆。

 

　　由于大豆供應(yīng)減少，美國農(nóng)業(yè)部本月將2021/22年度巴西大豆出口預(yù)期調(diào)低350萬噸，至9050萬噸；巴拉圭大豆出口下調(diào)110萬噸，為415萬噸；阿根廷大豆出口量調(diào)低110萬噸，至375萬噸。不過美國大豆出口預(yù)測值維持不變，仍為5579萬噸。

 

　　自1月底以來，美國對中國和未知目的地銷售307萬噸大豆

 

　　自1月底以來，隨著私營機(jī)構(gòu)開始調(diào)低巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期，中國買家重新入市采購美國大豆。自1月28日到2月11日，美國出口商報(bào)告對中國銷售89.7萬噸大豆，其中6.6萬噸在2021/22年度交貨，剩余在2022/23年度交貨；此外還對未知目的地銷售217.32萬噸，絕大部分為2021/22年度交貨，47.5萬噸為2022/23年度交貨的大豆。

 

　　中國加快采購美國大豆，也正值中美第一階段貿(mào)易協(xié)議結(jié)束。基于2020年1月份中美簽署的第一階段協(xié)議，中國承諾在2020年1月至2021年12月的兩年里采購801億美元的美國農(nóng)產(chǎn)品。彼得森研究院2月8日公布的報(bào)告顯示，中國實(shí)際采購量相當(dāng)于承諾目標(biāo)的83%。其中大豆采購金額相當(dāng)于采購目標(biāo)的66%。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低中國大豆進(jìn)口年度預(yù)期

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2月3日的一周，美國2021/22年度大豆凈銷售量為160萬噸，比上周高出46%，比四周均值高出81%。本年度迄今美國大豆出口銷售總量為4683萬噸，比上年同期減少20.9%，其中對中國的大豆銷售總量為2570萬噸，同比減少28.2%。

 

　　盡管近期中國加快采購美國大豆，但是美國農(nóng)業(yè)部在2月份報(bào)告里將中國大豆進(jìn)口以及國內(nèi)壓榨量分別調(diào)低300萬噸，這反映出中國國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)對豆粕的需求放慢。美國農(nóng)業(yè)部在油籽展望報(bào)告里稱，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長步伐放慢，國內(nèi)肉類需求以及生產(chǎn)也受到影響，而養(yǎng)殖業(yè)的飼料需求主要依賴豆粕。隨著大豆壓榨利潤下滑甚至虧損，大豆壓榨步伐放慢，使得2021年10月到2022年1月份期間的大豆進(jìn)口步伐放慢，這促使本月美國農(nóng)業(yè)部將中國大豆進(jìn)口預(yù)期值調(diào)低至9700萬噸，比上年的9976萬噸減少2.8%。